基金业协会近日公布的数据显示，1月份货币基金规模大增2054亿元，增幅高达27%，平均增长66.34亿元。

 

　　货币基金规模的快速增长，主要来自以余额宝为代表的各种“宝”的贡献。

 

　　2月14日，天弘增利宝货币基金规模突破4000亿元，相比2013年底的1853.42亿元，规模增长超过1倍。除余额宝外，由腾讯推出的理财通上线运行一月，规模将近300亿元。

 

　　这些规模快速增长的互联网货币基金，基本将90%以上的基金资产投资银行协议存款。这引起了监管部门对流动性风险的关注。

 

　　据媒体报道，2月21日，证监会组织货币基金规模居前的十余家基金公司一把手开会，重点提示基金资产大比例投资银行协议存款的风险。

 

　　“11月底开始，银行协议存款利率高达6%以上，很多货币基金将九成基金资产都配置在银行存款。但近期存款利率下降，各种宝的收益也会快速下降，很可能会有一波赎回潮。”一家大型基金公司人士称，监管层担忧投资者集中赎回，会出现流动性的风险。

 

　　“余额宝”们的存款情结

 

　　监管层警示货币基金的流动性风险，在于一批规模超过百亿的货币基金将超过90%的基金资产投到银行协议存款。

 

　　最突出的代表是天弘增利宝货币基金，该基金四季报显示，2013年底银行存款和结算备付金占基金资产比例达到92.21%。

 

　　“天弘增利宝投资存款的比例这么高，是综合考虑收益率和流动性后做出的选择。在没有更好的投资标的前，只能维持这么高的存款比例。”华南一位货币基金经理陈宁(化名)表示。

 

　　货币基金的投资范围包括一年期的银行定期存款、大额存单;剩余期限在三百九十七天以内的债券;期限在一年以内的债券回购、中央银行票据等。

 

　　“一个月期限的银行协议存款，利率是4.5%-5%左右。AAA评级的短融，收益率也能达到5%-5.3%。”陈宁介绍。

 

　　但对超大规模的货币基金而言，短融能容纳的资金非常有限。

 

　　“一只短融规模发到15亿-20亿元，已经是规模比较大的品种。但基金投资一只短融的比例不能超过发行规模的10%，也就是投一两个亿。”陈宁说，天弘增利宝每天净申购几十亿，不可能将短融作为投资标的。

 

　　除短融外，货币基金还可以投资国债、央票、金融债，但这些品种的收益率较低，基金经理同样会面临买不到量的问题。

 

　　“金融债并非每天都发行，国债只能投一年期以内的品种，二级市场也买不到量，一天能买到几千万已经很了不起，根本不可能将几十亿都用来买国债。”陈宁说，货币基金规模达到1000亿以上，基本就只能投存款。

 

　　深圳一位有6年货币基金管理经验的基金经理表达了类似的看法。“如果是让我管天弘增利宝，肯定也是做存款。只有投资存款，才能容纳每天几十亿的净申购资金。”

 

　　与天弘增利宝类似的“宝”产品，同样面临大笔资金净申购带来的投资压力。

 

　　“每天都有5亿元以上的净申购，如果是买债，得一千万一千万买，很难买到量。但若是做银行协议存款，只要找一家银行谈好，就可以把5亿资金投出去。”深圳一家基金公司固收总监表示。

 

　　南方一位货币基金经理李立(化名)透露，新发货币基金规模从十几亿增长到60亿元，短融市场满足不了货币基金扩张的需求。“每周发行的债券是200亿-300亿元，但每只债券只能配10%，就算是所有的债都参与，也只能配20亿-30亿元。”

 

　　流动性隐忧

 

　　对货币基金经理而言，投资银行存款的收益率高、操作方便。但如今，这一投资途径正面临银行需求下降的现实隐忧。

 

　　21世纪经济报道记者从业内了解到，银行协议存款的需求，已经有明显的下降。而这一点，直接从资金价格就可见一斑。

 

　　“11月中旬到春节前，投资银行协议存款的利率是在shibor基础上加几十个基点，但现在都是减点，减的幅度最大的达到100BP。”华南一家券商资管公司的交易员介绍。

 

　　除价格外，银行也开始挑交易对手。“以前是各种期限的资金都收，现在是只收半年以上或者是期限长一点的资金，并不是什么期限都可以报价。”前述华南券商资管交易员称，询价时可以明显感觉到银行资金需求下降。

 

　　对此，李立也直接感觉到银行同业的资金需求比较弱。“现在一个月期限的银行存款利率是4.4%，半年以上期限的存款利率是5.2%-6%左右。”他注意到，有些股份制银行，如浦发、招商对同业资产的配置力度还是很大，有可能是因为年初项目没有谈下来，所以同业需求稍微弱一些。

 

　　除银行协议存款价格下降外，其他货币基金投资资产的收益率也开始大幅下降。

 

　　“去年年底短融的收益率达到6%以上。但现在半年期AAA级短融的利率约为5%，一年期的利率能做到5.2%-5.3%。”李立称，近期货币基金能投资的资产，收益率基本也就是5%左右。

 

　　而有些“宝”类产品，7天年化收益率依然停留在6%，源于春节前投资了收益率高达6.5%以上的协议存款。

 

　　“规模和收益率同向变动会非常快。现在7日年化收益率还有6%左右，但未来两周会快速下降至5%左右，规模下降也会比较厉害。”华南一位货币基金经理认为，一旦收益掉到5%以下，压力会比较大。毕竟，银行有一些理财产品能做到6%的收益，估计货基会面临赎回压力。

 

　　预计未来可能面临赎回压力，这促使基金经理开始调整资产配置。

 

　　“现在开始增加债券的配置，如果遇到赎回，还是要通过债券质押来融资。总不可能都要靠提前支取存款来应对赎回。”一位货币基金经理坦承，其刚开始增加债券的配置比例，如今，存款的投资比例依然有90%。